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“我方养鸡”是柄双刃剑

文|《财经》特约撰稿东谈主 李莹

剪辑|余乐

2025年1月3日，快餐连锁企业老乡鸡向港交所递交上市肯求，中金公司、海通国外为联席保荐东谈主。

此前，老乡鸡曾于2022年5月和2023年2月两次进取交所递交A股上市肯求，与另外两家连锁快餐企业老娘舅、乡村基张开对“登第快餐第一股”的争夺。

然而，老乡鸡于2023年8月自发惊怖其A股上市肯求，直至2025年转战港股。另外两家也齐还莫得杀青上市想法：老娘舅正在北交所推动上市迷惑，乡村基则三次递表港股未果。

2003年，束从轩在安徽合肥开设“肥西老母鸡”快餐店，后跟着门店网罗的渐渐扩大，“肥西老母鸡”于2012年改名为“老乡鸡”，并在随后慢慢拓展至安徽以外的更多市集。限制2024年9月30日，老乡鸡在中国53个城市领有1404家门店，包括949家直营门店和455家加盟门店，袒护九个省。

国内作念到一定例模的登第快餐连锁企业不在少数，但老乡鸡却是其中热度最高的一个。近几年，老乡鸡屡屡凭借特有的营销步履取得关注，其独创东谈主束从轩也成为网红企业家。

2020年2月8日，面对职工为了平缓公司包袱而提议的自发降薪请求，束从轩亲手撕毁联名信，并暗示即使卖房卖车也要确保职工有饭吃、有班上；2020年3月，老乡鸡举办了一场“200元预算的土味策略发布会”，以村口的破屋断墙、铺着因循红布的桌子和二八自行车为布景，使得老乡鸡冲上热搜。品牌本人的官方账号也相似下场玩梗和蹭热门，品牌“咯咯哒”的标语深入东谈主心。不外，招股书流露，束从轩已于2023年11月退任老乡鸡董事长，由其犬子束小龙接任。

餐宝典独创东谈主、餐饮行业分析师汪洪栋告诉《财经》，与前两年肯求A股上市时比拟，老乡鸡自身的发展并未发生太大变化，不外本钱市集的行情有所松动。前段时间，登第正餐品牌小菜园刚刚上市，茶饮企业古茗、蜜雪冰城也再行提交招股书，这齐是比较积极的信号。“餐饮企业简略会在港股迎来一个窗口期。”

老乡鸡在招股书中暗示，IPO召募所得资金净额将主要用于加强一体化供应链布局；扩大门店网罗，以扩地面理袒护规模并加深市集渗入；晋升信息技艺才智并升级智能开发和数字化系统；加强品牌扩充和营销步履；以及用作营运资金和一般公司用途。

盈利才智偏低

老乡鸡主作念登第快餐，以鸡汤和鸡类菜品为中枢，每家门店在覆没时段提供20至30种菜品。大众点评流露，其门店的客单价在30元操纵。

老乡鸡遴选“直营+加盟”的模式，收入主要来自直营店运营、销售货物和加盟措置做事。从招股书来看，老乡鸡的事迹在近几年稳步增长。2022年和2023年18+动漫，老乡鸡的营收分散为45.28亿元和56.51亿元，同比增长24.80%。2024年前三季度，老乡鸡的营收为46.78亿元，同比加多11.86%。

招股书流露，凭据灼识照顾的尊府，按照2023年交游总额，老乡鸡位列登第快餐行业第一。

2022年和2023年，老乡鸡包摄于母公司领有东谈主的利润分散为2.52亿元和3.75亿元，同比增长48.8%。2024年前三季度，老乡鸡包摄于母公司领有东谈主的利润为3.67亿元，同比加多3.4%。

固然举座处于盈利景况，但老乡鸡的盈利才智却并不彊，其2022年、2023年和2024年前三季度的毛利率分散为20.30%、23.30%和23.50%。这么的毛利率关于餐饮企业来说是偏低的。

2019年到2023年，海底捞的毛利率保抓在56%-59%之间，刚刚上市的小菜园，快来看看是不是你老婆发达期内其毛利率也深远在65%以上。不外，同处登第快餐赛谈的老娘舅毛利率也不乐不雅，2021年至2023年上半年，其毛利率分散为16.40%、15.02%和18.94%。乡村基的毛利率要高一些，凭据此前暴露过的招股书，乡村基的毛利率在2019年至2021年前三季度分散为57.0%、56.7%、57.6%。

“餐饮行业的毛利率至少要在50%以上。”汪洪栋暗示。他进一步分析称，除了统计口径上的互异，老乡鸡的毛利率过低很可能是其上游成本过高。老乡鸡的供应链建立是从养鸡开动的，而繁衍尺度的不成控成分较多，会影响举座成本的把控。

2019年到2022年上半年，老乡鸡的销售毛利率更低，甚而不足20%。进取交所递交的招股书中，老乡鸡曾讲解过那时销售毛利率下滑的问题，称主要原因系公司主要原材料成本高涨、东谈主工成本高涨和疫情影响所致。

成本难以取得有用限制，老乡鸡在价钱设定上也很难再去争取更多的利润空间。看成登第快餐，老乡鸡30元操纵的订价算不上低廉。窄门餐眼数据流露，近几年快速崛起的山东快餐品牌“超意兴”，客单价仅为15.37元。酬酢平台上， “老乡吃不起老乡鸡”的说法也广为流传。

不外，固然老乡鸡毛利率水平不高，但仍然保抓了举座的盈利。束从轩曾暗示，快餐行业薄利多销，唯有好好干不会大起大落，稳步增长就好。

二十年了，主阵脚仍在华东

从门店网罗来看，老乡鸡正在慢慢扩大我方的影响力。

2020年，老乡鸡灵通加盟，目前以“直营+加盟”的模式抓续推广。

凭据窄门餐眼的数据，快餐类现时，以门店数目计较，老乡鸡位列第四，前三位分散为“杨铭宇黄焖鸡米饭” “鱼你在一齐”和“米村拌饭”。但就现炒的登第快餐赛谈而言，老乡鸡的门店数目是最多的，卓越乡村基旗下的“大米先生”和极致性价比快餐“超意兴”。

“老乡鸡发展到当今的范畴也曾很可以了。”汪洪栋说。登第快餐品类不比其他，各地市集互异较大，南朔方口味不同，同期各地险些齐有我方的土产货快餐品牌，这对老乡鸡的寰宇性推广会产生较大的制约。

目前，老乡鸡的主要阵脚照旧聚集在华东地区。老乡鸡出生于安徽，看成大本营，安徽聚集了卓越500家老乡鸡门店。招股书提到，限制2024年9月30日，位于安徽的直营门店占餐厅总额的37.2%，而在2022年底，这一数据为53.9%。

发展加盟体系是老乡鸡向外推广的伏击举措。据招股书先容，老乡鸡开店的逻辑是，插足新省份时，优先磋议缔造直营店，率先专注于一线城市及新一线城市，跟着在某个省份的渗入率不停加深，耗尽者对品牌的瓦解度不停提高，再磋议于该地区引入加盟店以加快推广。同期遴选转加盟的策略，将位于非一线和新一线城市的熟谙直营门店转为加盟店。

但凭据目前招股书暴露的门店营收情况，加盟店举座店效不足直营店。直营店单店日均销售额为1.6万元操纵，加盟店仅为1.2万元，直营门店的事迹进步加盟门店20%操纵。直营店的翻座率和单元面积日销售额也均高于加盟门店。

目前，老乡鸡也曾有339个加盟商，公司向加盟商收取加盟费及特准权使用费。特准权使用费指凭据事前敬佩的百分比，按月或半月收取来自加盟店的销售收入，涵盖品牌称呼和商标使用、餐厅运营、市集营销和促销。

从养鸡作念起，老乡鸡的供应链还有多大可能？

2024年临了一天的午餐时段，位于上海杨浦区尚浦中心的老乡鸡门店内又排起长队，伙计耐性肠上前来用餐的主顾倾销着老乡鸡的步履——充值200元，可以送40元券包或者送3张免费鸡汤券。多位主顾齐言明我方也曾充值过了。有位男士征询：“我可以再充一次吗？”伙计回复可以，马上温雅地教他若何操作。

来店里就餐的险些齐是在隔邻办公楼上班的白领群体。一位用餐的主顾告诉《财经》，她是这里的常客，公司好多共事齐来这里吃饭，每到饭点店里齐会列队。夙昔数年，一度被以为是北上广白领追捧的职责餐。

汪洪栋以为，老乡鸡发展到今天，无论是从范畴和品牌方面来看，齐有较强的竞争力。同期其所处的登第快餐赛谈市集深远，且空间较大。“白领中午老是要吃饭的吧。”

况兼，登第快餐市集相对散播。凭据灼识照顾的统计，按交游总额计，前五大市集参与者仅占举座市集范畴的3%。这对登第快餐连锁企业来说是契机，亦是挑战。登第快餐连锁企业的天花板要低于西法快餐。受制于中餐的烹调格式，以及耗尽者对菜品的条目，中餐很难达到西法快餐那种连锁化水平。

现阶段老乡鸡也曾开设了1400余家门店，讲解其在供应链上有一定的上风。凭据灼识照顾的尊府，老乡鸡是国内惟逐一家全产业链布局（涵盖养鸡、中央厨房和餐饮做事）的主要登第快餐公司。

限制2024年9月30日，老乡鸡在安徽领有三个养鸡场，有配备自动化出产线的两个中央厨房，在寰宇布局了八个配送中心。常常情况下，食材从中央厨房至安徽省内及上海门店本日即可投递，运载到其他区域的门店一般不卓越两天。

因为主打鸡汤和鸡类菜品，老乡鸡一直奋力于宣传自养鸡的特质。早期，老乡鸡宣传其使用的鸡肉为“当然滋长180天以上的优质散养鸡”，品牌强调“散养”想法以塑造高品性、原生态的形象。

2024年8月1日，奇迹打假东谈主王海发布视频，指出老乡鸡以“散养”为噱头应用耗尽者。老乡鸡随后回复称，目前熬鸡汤所用的鸡遴选的是自创的二段式繁衍措施，即前100天为与土产货农户讨好进行棚养，后180天为自有繁衍基地的全禁闭笼养。此外，除肥西老母鸡汤外，老乡鸡的其他部分鸡肉食材为外采，并非全部由公司自有繁衍基地提供。

跟着老乡鸡门店网罗的不停扩大，其鸡肉需求量也会加多，其自有繁衍场能多猛过程上供给门店，在履历打假事件后，值得被更多关注和念念考。

汪洪栋以为，在当下的港股环境下，老乡鸡上市有较大可能性。但同期，老乡鸡也靠近着一些挑战。

率先是食物安全。食物安全是所有餐饮企业上市齐会靠近的问题，老乡鸡在夙昔数年因食物安全问题被索赔和处罚过屡次。其次是品牌口碑，2024衰老乡鸡发生了“散养鸡”被打假的事件，口碑难免会受到影响。

三是来自行业的竞争。除了老乡鸡的老敌手“乡村基”“大米先生”等传统登第快餐，近两衰老乡鸡还靠近着来自米村拌饭等新玩家的冲击，尽管不在一个细分赛谈，但这些竞争敌手的发展态势值得关注。

临了是老乡鸡的价钱问题。当老乡鸡和其他价钱更低的快餐在覆没就餐场景下狭路再见，老乡鸡就无意是耗尽者的更优选了。

责编 | 王祎