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增长的逻辑
成本市集和平时的活命有很大的永诀，比如A股市集，投资者们并不心爱好公司，而是更温雅增长速率。一家公司，不错瞎想的十分烂，但只消功绩握住增长，成本市集就激烈迎接，并用真金白银给出高估值。致使，这个功绩也不需要信得过终了，只消有个根由，败露点苗头就行。
功绩内部，华尔街最心爱看的计议是每股收益，即EPS。闲居，在企业公布功绩之前，各投行询查员会给出EPS揣度，然后媒体将数据处理后给出EPS的市集一致预期。若是企业公布的EPS过火增速提升一致预期，股价就涨；不然，股价就跌。在A股市集，陆续会出现一家公司的股价在功绩陈诉公布前出现异动的本旨。公共齐明晰，这是有东说念主提前知说念功绩了。由于散户的信息弱点，提前知说念音讯的东说念主大部分是机构投资者。
好意思股市集很少出现这种情况。究其原因，并不是好意思股的投资者音讯不灵，或者说念德水平高。东说念主性齐是一样的，总共东说念主齐是追求性价比的违害就利者。之是以好意思股投资者出现出不同的行为，是因为他们所处的环境和轨制不同。为了严厉打击内幕往复，保证市集平正往复，好意思股默许总共的功绩公布前的异动齐是内幕往复，除非往复者能举出凭证自证鲜明。这个“有罪推定”的轨制威力太大了。雷同于老东说念主颠仆，只消有东说念主去扶，就认定这个东说念主有问题。那终末的效用没东说念主敢去扶，相通，好意思股市集的投资者齐接力幸免明锐期往复，省得我方吃不到肉，还惹孑然骚。
既然不可内幕往复玩“阴”的，那就只可玩“阳”的——老老练实揣度功绩。净利润来自于交易收入，是营收扣除四费一税的余额。又因为四费一税闲居保捏自由，那关节点就是揣度交易收入。若是一家公司有不同的业务或居品，那就得接着分析每一种居品或每块业务的营收。
对于单个居品，交易收入=单价×销量。只消我们能揣度居品的销量和价钱，就能准确地瞎想出居品的销售收入。看起来，念念要知说念，我们需要揣度两个变量。但施行上，价钱这个身分仅仅销量变化的效用，信得过关节的唯唯一个身分——销量。比如茅台酒，因为供不应求，近几年一直在上调出厂价。提价不是原因，而是效用。若是茅台酒没东说念主买，那降价即是势必效用。
是以，唯独需求，实着实在数目上的花消需求，细化到每个东说念主的需求，才是任何增长的根蓝本源。对一个企业如斯，对一个区域的经济，亦然如斯。
朔方华创的需求
上一篇著作《朔方华创——一家死力走向先进的企业》谈到，朔方华创的主要居品为刻蚀开导、清洗开导、薄膜千里积开导等半导体开导，面向的客户有中芯国际、长江存储、华虹半导体、隆基绿能、京东方等。这些客户灵验朔方华创的开导造芯片，比如中芯国际；灵验开导造光伏板，比如隆基；灵验开导造屏幕，比如京东方。他们仍然不告成构兵客户，分娩的芯片等居品最终会成为手机、瞎想机、平板电脑、LED灯、光伏电板、新动力汽车等的一部分，由华为、苹果、小米、比亚迪等卖给花消者。
是以，朔方华创的需求增长，需要中芯国际的需求增长；中芯国际的需求增长，需要华为的需求增长。华为的需求增长，需要两个要求：第一，东说念主们需要手机；第二，东说念主们有钱买手机。在著作《中芯国际的居品果然不愁卖吗——成漫空间分析》中，我对上头两个身分进行了详备分析。因为地产行业下滑和收入差距拉大，当作花消主力军的中产阶层钞票和收入大幅缩水；与此同期，手机等电子居品的保有量已达到极限，花消需求更多的来自于更新换代，刚性需求较弱。目下的情况，无为地讲就是，没钱了，东西能用就凑谢世用。
如下图所示，中国2023年统计年鉴公布的数据，移动电话的保有量为每百户259.4台。2022年，平均家庭户东说念主口数为2.76东说念主，也即每百户东说念主口为276东说念主。与移动电话保有量进行比拟，概况东说念主均一部手机。接洽到16岁以下东说念主口占比20%，施行手机保有量还会比这更高。根据我我方的不雅察，白领责任主说念主群不少齐有两个手机。
除了手机，我们从上图中还不错看到，摩托车、彩色电视机、瞎想机、影相机等居品保有量是渐渐下滑的。这似乎预示着，它们会冉冉淡出东说念主民的视线，最终只以某些专科爱重者的保藏存在。从目下的情况看，手机还不会有这个风险，但也不错领路看出，增长势头很慢了，致使不错说罢手了。
根据第一性旨趣和奥卡姆剃刀原则，归拢种功能不要使用两种步地来实现，我以为东说念主手一部手机是销量的增长极限。相通，双卡双待亦然一种奢靡，一部手机、一张信用卡富裕东说念主的正常需求，再增多，得到的收益远小于增多的空泛，性价比低。雷同的居品还有：混动汽车，用烧油和充电两种步地增多里程，这个方法就不如增多电板密度；折叠手机，iPad也曾惩处了屏幕问题，不需要手机折叠再中意。
是以，卑劣电子居品行业的销量基本上也曾饱和了。目下，还莫得出现不错替代手机的电子居品，雷同于手环等居品市集限制太小，不及以拉动总共这个词行业。若是莫得新的居品出现，将来可能有的增量空间一是来自于更新换代，二是国产化替代，这种空间到底有多大，不好判断。因为这两类花消，更多的来自于某种情谊，而不是刚性需求。比如有东说念主会为了复古华为、小米或者雷军，就去买新车、买生人机。但情谊没法测算，投资时不应加以接洽。
2024年8月15日，统计局公布了7月份社会花消品零卖总数数据，如下图所示。我们不错看到，粮油、食物、饮料、体育、文娱、通信等有领路的增长，其他各项均忐忑不安。烟也不抽了，酒也不喝了，更爱通顺了；衣裳也不买了，也不化妆了，也不买金银珠宝打扮了。活命似乎正在走向一种浅易现象，除了吃喝拉撒，就是玩手机、跑跑步、旅旅游。我不笃定这种现象是好照旧不好，至少抵花消品公司来说不是好音讯。天然，仅凭单月数据还不可判断这是否能成为趋势，不外照实很顺应东说念主们的心态和现实。
以上就是对于朔方华创的增漫空间分析。从已往对高技术公司的分析不错看出，我们目下所处的环境有点难熬。固然我们一直在追逐和学习国际先进技能，但亦步亦趋的经由因为行业触遭受天花板，导致转型很乏力。大部分企业的中枢竞争力，齐是在行业成永久开发的，比如好吃可乐、台积电；有些竞争力致使在行业初期就需要笃定，比如英伟达、微软等；很少有竞争力是在行业插足了熟识期、瓶颈期致使败落期开发的。无为地讲，池子里的水在冉冉变少，若是内部的鱼不跳出水池游向大海，即使它再能扑腾，终末照旧一个下场。我们的公司，因为缺少翻新才气，老是在水在变少的池子里折腾。已往，为了保护国内产业，国内的市集本体上大部分齐保留给了国内企业。但目下国内这个池子水也要启动变少了。
朔方华创，在国内半导体开导行业，领路是一家优秀的行业。但从永久成漫空间看，并不可有太多的生机。那么，当作一家有竞争力但无增长的企业，念念要投资就要非常谨防估值。下一篇，我们测算一下朔方华创的内在价值。
迎接温雅本号，实时得覆信息三级片网站，我们下一篇见。